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  • 五粮液:坚定放量提升品牌是正确的战略选择
http://www.ip9999.com 2018-09-28 09:30 点击:
近期我们对公司总部以及渠道和终端进行了综合调研:
 
整体需求保持强劲。公司表示,因为三季度适度控制发货,使得渠道库存全国只有1000吨,批发价到达830~840元,终端价格全国普遍达到880~890元。
 
公司产能继续扩大,供给充足。我们预计到2020年公司新增的10万吨基酒产能可以陆续投产。公司正在逐步提升普五基酒年份,并计划推出更加高端的新品,持续加强生产管理和激励以提升优质酒率。
 
渠道将继续下沉,严格新经销商选择标准,公司表示“百城千县万店工程”会坚定执行,并会配合数据营销体系建设。
 
我们对五粮液的核心看法如下:
 
基本面继续改善,我们认为未来2~3年公司持续20%以上放量增速,配合适度提价的逻辑明确。短期控量使得五粮液渠道价格体系更加健康,我们预期2H18的销量仍然有所增长,营收保持20%以上增长。
 
集团董事长采取的提质量、提品牌以及渠道能力提升的战略正在得到落实。公司明确意识到五粮液品牌传播不足,并决心弥补这一短板,全国品牌品鉴活动正在开展,我们认为五粮液获取高端新消费者的能力将继续提升。
 
五粮液在高端市场仍然具备较强的定价权,当前五粮液酒的产销量和潜在需求之间仍然存在较大差距,独特的五粮品质特色和严格标准会带来持续的消费群扩大。
 
建议
 
由于提价不再是公司核心追求,我们把2019年的提价预期从5%调整为3%,使盈利小幅下降,下调2018/19年营收1.1%/2.9%至395/493亿元,下调归属净利1.4%/3.5%至127.3/166.4亿元,下调目标价2.5%至115元,目标价有73%上行空间,对应2018/19年35/27XP/E,当前股价对应2018/19年20.3/15.5XP/E,维持推荐评级。
 
风险
 
如果宏观经济出现较大滑坡,提价难达预期
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